خطوط الصدع
-بقلم : راغورام ج. راجان
يكشف المؤلف راغورام راجان عن التصدعات الكامنة في الاقتصاد العالمي والتي ساهمت في الأزمة المالية لعام 2008 في Fault Lines. تظهر هذه القوائم أن المصرفيين الجشعين لم يكونوا وحدهم من يقع عليهم اللوم. كان هيكلنا الاقتصادي يعاني من أوجه قصور هيكلية كبيرة. كما أنها توضح ما يجب أن نفعله كمجتمع لوقف مثل هذه الأزمات في المستقبل.
تسبب انخفاض أسعار الفائدة في ارتفاع حاد في قروض الرهن العقاري الرخيصة ، مما أدى إلى ارتفاع أسعار سوق الإسكان في الولايات المتحدة.
قبل الأزمة ، كانت اقتصادات العالم تعتمد على الولايات المتحدة لتحفيز النمو ، لذلك كان على مواطني الولايات المتحدة الاستمرار في الاستهلاك والشراء.
بطبيعة الحال ، كانوا بحاجة إلى دخل من الوظائف لمواصلة الشراء ، لكن لم يكن هناك دخل في ذلك الوقت.
في فترات الركود السابقة ، كان هناك انتعاش سريع للاقتصاد الأمريكي ، سواء من حيث النمو الاقتصادي أو من حيث الوظائف. غير أن حالات التعافي تغيرت من شكلها إلى ما يسمى بتعافي البطالة بعد عام 1991. وبينما عاد النمو والإنتاج بقوة ، لم يكن هناك خلق فرص عمل. في ركود عام 1991 ، انتعش الإنتاج مرة أخرى بعد ثلاثة أرباع فقط. لقد عادت بعد ربع واحد فقط في عام 2001. ومع ذلك ، فقد استغرق الأمر ما يقرب من عامين لاستعادة الوظائف المفقودة في عام 1991 ، وثلاث سنوات لاستعادة تلك الحظائر في عام 2001.
يهتم بنك الاحتياطي الفيدرالي ، المسؤول عن ضمان التوظيف العالي ، بخلق فرص العمل وفقدانها. تتمثل إحدى طرق القيام بذلك في الحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة ، وجذب الشركات للاستثمار في النمو وتوظيف موظفين جدد.
كما دعم السياسيون أسعار الفائدة المنخفضة بعد الأزمة ، حيث كانوا يتعرضون لضغوط لخلق المزيد من الوظائف ، وقد تم توضيح هذه الرسالة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. لن يجرؤ أي مصرفي مركزي على رفع أسعار الفائدة عندما يكون نمو الوظائف هزيلاً في أحسن الأحوال. لكن أسعار الفائدة المنخفضة تضع الاحتياطي الفيدرالي في مأزق ، حيث تتمثل مسؤوليته الرئيسية الأخرى في ضمان استقرار الأسعار ومحاولة منع التضخم أو الانكماش.
نتجت قروض الرهن العقاري الأرخص عن أسعار الفائدة المنخفضة ، وهي فرصة عززت الطلب على الإسكان وعززت في نهاية المطاف أسعار المساكن. على الصعيد العالمي ، رأى المستثمرون في العقارات الأمريكية استثمارًا مربحًا للغاية ، حيث قاموا بضخ الأموال فيه. و و البوب فقاعة الإسكان أثار الأزمة.
لذا، دعونا ننظر في خطوط الصدع: debt- غذت الاختلالات الاسراف في الانفاق والتجارة والاستثمار، وسوق الإسكان في الولايات المتحدة محموما.
كيف تلاقت خطوط الصدع هذه في القطاع المالي العالمي ، وكيف لم يرى أحد المخاطر المقبلة؟
تتنبأ النماذج المالية بالمستقبل باستخدام السلوك السابق . ومع ذلك ، لم يكن لدينا أي بيانات هذه المرة.
كانت تروس الاقتصاد العالمي تسير بسلاسة قبل الأزمة ، وبدا كما لو لم يكن هناك ما يدعو للقلق.
كانت علامات التحذير مثل تغيرات الأسعار ستظهر إذا كانت هناك مشكلة. إذا كان المنتج أو الخدمة المالية محفوفة بالمخاطر وكان احتمال الخسارة مرتفعًا ، فيجب أن ينخفض سعر هذا المنتج.
الأسعار هي مؤشر اقتصادي مهم لأن السوق العامل يعتمد على أسعار دقيقة. لكن قبل الأزمة لم تكن الأسعار دقيقة بل كانت مشوهة!
نتج هذا التشويه عن تمويل الإقراض عالي المخاطر من قبل العديد من المستثمرين الأجانب. قام هؤلاء المستثمرون برفع أسعار الأوراق المالية المدعومة برهن عقاري ، مما جعل هذه الأوراق المالية تبدو أكثر جاذبية مما كانت عليه في الواقع.
ينتمي هؤلاء المستثمرون عادةً إلى دول التصدير التي تتطلع إلى استثمار فوائضها. كانت ألمانيا في ذلك الوقت دولة رائدة في التصدير ، وعلى سبيل المثال ، قامت البنوك التابعة لها باستثمارات ضخمة ، مما أدى إلى خسائر فادحة خلال الأزمة.
يمكن للنماذج المالية الرياضية أيضًا تقييم المخاطر. يتم إدخال بيانات السوق الأقدم في البرامج لحساب احتمالية الخسائر المستقبلية. ومع ذلك ، كان كل شيء على ما يرام وفقًا للحسابات.
كيف فهمناها بشكل خاطئ؟
كانت المشكلة أن بيانات السوق القديمة لم تكن متوافقة مع الوضع المالي الجديد. كان الإقراض عالي المخاطر مفهومًا جديدًا تمامًا ، لذلك لم تكن هناك بيانات عنه على الإطلاق. لذلك ، كانت الحسابات عشوائية تمامًا ، حيث لم يكن هناك طريقة للتنبؤ بالضبط بما قد يحدث في المستقبل.
أخطأت وكالات التصنيف في تقدير مخاطر الرهون العقارية عالية المخاطر ، بحجة أنها كانت رهانًا آمنًا.
لذلك ، بصرف النظر عن تغيرات الأسعار ونماذج الكمبيوتر ، ما هي أجراس الإنذار الأخرى التي يجب أن تصدر إذا كان الاقتصاد ينجرف جانبياً؟
وكالات التصنيف مسؤولة أيضًا عن تقييم مخاطر المنتجات المالية. فلماذا لم تتوقع هذه الوكالات حدوث الانهيار؟
ومن المثير للاهتمام أن الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية عالية المخاطر حصلت على تصنيفات جيدة للغاية من قبل وكالات التصنيف. وفقا لهم ، كانت هذه الاستثمارات المالية آمنة تماما.
تم تصنيف حوالي 60 في المائة من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري الثانوي على أنها AAA خلال طفرة الإقراض ، مما يعني أنها كانت تعتبر استثمارًا آمنًا مثل سندات الخزانة الأمريكية ، وهي واحدة من أكثر الاستثمارات أمانًا في العالم!
ظاهريًا ، قد يبدو أن وكالات التصنيف قد شاركت في لعبة خداع. ومع ذلك ، كانت التصنيفات مشروعة ، وفقًا لتصميم الأوراق المالية.
الرهون العقارية عالية المخاطر من أجزاء مختلفة من الولايات المتحدة ومن مصادر مختلفة ، مثل البنوك أو السماسرة ، كان المصرفيون يتم تجميعهم معًا من قبل البنوك. هذه الممارسة تسمى التنويع.
من المفترض أن يؤدي التنويع عن طريق تقليل المخاطر إلى جعل الرهن العقاري أكثر أمانًا. كان يعني أن الرهن العقاري لا يمكن أن يتخلف عن السداد إلا إذا فشل في دفعه عدد كبير من الناس. بدا من غير المحتمل في ذلك الوقت أن الكثير من الناس لن يكونوا قادرين على سداد قروضهم العقارية دفعة واحدة.
كان هناك عدد من العوامل التي أدت إلى الأزمة المالية لعام 2008. ولكن على الرغم من كل هذه المشاكل ، ما زلنا نريد توجيه أصابع الاتهام إلى شخص ما. لكن عند من؟
أجبرت الحوافز المالية جميع الأطراف على انتزاع كل ما في وسعهم ، دون رفع علم أحمر.
كلنا نريد كبش فداء للأزمة. ألا يمكن إلقاء اللوم على المصرفيين الجشعين؟ حسنًا ، نعم ولا.
بمعنى ما ، كانت الأزمة خطأ البنوك لأن المصرفيين تحملوا مخاطر استثمارية ضخمة. بعد كل شيء ، حدثت الأزمة في القطاع المالي.
تقع إدارة المخاطر في صميم التعاملات في القطاع المالي. إن مراقبة المخاطر المحتملة وتجنب المخاطر الشديدة كلما أمكن ذلك هي مهمة المصرفي. لذلك فقط أحمق يمكن أن يقول أن المصرفيين لا يعرفون ما الذي دخلوا فيه.
كان ينبغي عليهم كبح جماح جشعهم وأن يكونوا أكثر تشككًا في الأرقام التي كانت أفضل من أن تكون حقيقية. لذلك فشل المصرفيون في القيام بعملهم بشكل صحيح في هذا الصدد.
ومع ذلك ، لا يقع اللوم على المصرفيين فقط. كان القطاع المالي مجرد بؤرة التقاء خطوط الصدع. كان هناك العديد من العوامل الأخرى التي ساهمت في الأزمة.
الحكومة أيضا مذنبة. إن تدخلها في الاقتصاد – تشجيع الإقراض الرهن العقاري على وجه الخصوص – جعل المخاطرة أكثر جاذبية. هذا جعل الانهيار أكثر احتمالا ، بالطبع. وبدلاً من وضع حد للمخاطرة المفرطة ، أشادوا بالمصرفيين على جهودهم.
كان هناك أيضًا مذنبون آخرون: يتقاسم محافظو البنوك المركزية بعض المسؤولية عن إبقاء أسعار الفائدة منخفضة للغاية ، بينما قام المستثمرون الأجانب بتمويل التمثيلية بأكملها. وكثير غيرهم أخذوا بشكل غير مسؤول قروض عقارية تفوق إمكانياتهم.
علاوة على ذلك ، فات الاقتصاديون أيضًا علامات التحذير ، الذين تتمثل مهمتهم في تقييم الاقتصاد.
ومع ذلك ، كان كل هؤلاء الناس ببساطة يبحثون عن أنفسهم. كان النظام بأكمله معيبًا حقًا ، حيث لم يستطع أحد القول إنهم كانوا يفعلون شيئًا ضارًا.
يجب أن يوازن النظام الاقتصادي بين جميع هذه المصالح والجهات الفاعلة المختلفة. لسوء الحظ ، كانت هناك خسائر فادحة سببها الفاعلون الاقتصاديون المسؤولون ، ومع ذلك كان على دافعي الضرائب دفع ثمن أخطائهم. هذا خطأ: لا ينبغي مطالبة الأشخاص غير المسؤولين عن المشكلة بدفع الفاتورة!
الملخص النهائي
خطأ فاعل واحد لم يؤد إلى الأزمة المالية لعام 2008 ؛ لقد كان في الواقع تجمعًا لعدة عوامل. تضمنت “خطوط الصدع” هذه معدلات الفائدة المنخفضة تاريخياً ، والاقتصاد العالمي القائم على العادات الاستهلاكية لدولة واحدة ، والانحراف غير المسؤول على القروض العقارية عالية المخاطر ، والفشل المنهجي في تقييم مخاطر السوق. إذا أردنا تجنب أزمات مستقبلية مماثلة كمجتمع ، فإن هذه الانقسامات المالية العميقة في نظامنا الاقتصادي العالمي بحاجة إلى الإصلاح.