بعد أن توقفت الموسيقى
-بقلم :آلان س. بليندر
بعد أن قامت The Music Stopped بفحص ووصف أصول الانهيار المالي الكبير في العقد الماضي. إنه يشرح آليات الظروف الجذرية بالإضافة إلى سلسلة الأحداث التي حدثت عندما بدأ الارتباك في الظهور. وأخيراً ، فإنه يوضح كيف تمكنت إدارة الولايات المتحدة من إيقاف الفوضى وإنقاذ الاقتصاد.
ظهرت فقاعات أسعار ضخمة في أسواق سندات الإسكان والرهن العقاري بعد عام 2000.
بدا شراء منزل أو الاستثمار في الأسهم وكأنه رهان مربح للغاية حتى حدوث الأزمة المالية في عام 2007. (السندات ، في حالة عدم معرفتك ، هي أوراق مالية تدين لك الشركة المصدرة لها بسعر فائدة سنوي محدد).
ومع ذلك ، تحت هذه النظرة الصعودية ، كان كلا السوقين في ورطة عميقة.
بادئ ذي بدء ، شهدت صناعة الإسكان فقاعة أسعار ، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار إلى ارتفاعات غير واقعية. ارتفعت أسعار المساكن بمعدل 85 في المائة بين عامي 1997 و 2006.
على الرغم من هذه الزيادة ، أو حتى بسببها ، استمر الناس في الاستثمار في المنازل ، على أمل بسذاجة أن تستمر الأسعار في النمو عامًا بعد عام.
كشفت دراسة استقصائية لمشتري المنازل في لوس أنجلوس أن العديد منهم افترضوا أن أسعار منازلهم ستزيد بنسبة 22 في المائة كل عام ، مما يعني أن المنزل الذي تبلغ قيمته 500 ألف دولار سيكون أكثر من 3.6 مليون دولار في عشر سنوات. من الواضح أن هذه الأهداف كانت غير واقعية.
في غضون ذلك ، نشأت فقاعة أسعار في سوق السندات.
خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة التي يمكن للبنوك أن تقترض بها الأموال من بعضها البعض إلى واحد في المائة فقط في عام 2001 لمساعدة الاقتصاد على التعافي من الركود. كانت الفكرة أن البنوك ستبدأ في دفع فائدة أقل على الحسابات المصرفية للأفراد ، مما يحفزهم على الاستثمار بدلاً من الادخار. في الوقت نفسه ، انعكس الخفض في معدل الفائدة الذي يكسبه المستثمرون من شراء السندات الحكومية ، مما دفعهم إلى البحث عن استثمارات أكثر ربحية.
اكتشفوا سندات الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) ، وهي مجرد محافظ من الرهون العقارية التي يشتري المقرض شريحة منها كسند ثم يتلقى الدخل من مدفوعات الفائدة التي يدفعها المقترضون على قروضهم العقارية.
كان محمد بن سلمان مربحًا للغاية وبالتالي كان جذابًا في الوقت الذي كان فيه سوق الإسكان مزدهرًا. واجه سوق سندات الرهن العقاري أيضًا فقاعة أسعار نتيجة لذلك.
كان ضعف التنظيم المصرفي والحكومي مسؤولاً جزئياً عن فقاعات سوق الإسكان والسندات.
لم تأت فقاعات أسعار القائمة السابقة من فراغ في أسواق المنازل والسندات. وبدلاً من ذلك ، فقد نشأت نتيجة للإشراف غير الكافي من قبل البنوك والحكومة.
البنوك ، على سبيل المثال ، ساهمت في فقاعة الإسكان من خلال قبول الأفراد للحصول على قروض عقارية لم يكونوا مؤهلين لها. تم منح المقترضين قروض عقارية عالية المخاطر على الرغم من حقيقة أن مستويات أجورهم وتاريخهم الائتماني كان ينبغي أن يتسببوا في قلق المقرضين. كان الهدف الأكبر للبنوك ، مع ذلك ، هو بيع عدد كبير من الرهون العقارية لإبقاء سوق الإسكان واقفاً على قدميه.
أحد الزوجين المتزوجين في كاليفورنيا ، على سبيل المثال ، الذين اختاروا الفراولة لكسب لقمة العيش وحصلوا على دخل سنوي إجمالي قدره 27000 دولار ، حصلوا على قرض عقاري بقيمة 720 ألف دولار! كان من الواضح أن معظم المقترضين مثلهم سيتخلفون عن سداد قروضهم على المدى الطويل.
عندما يتعلق الأمر بفقاعة سوق السندات ، فقد كان ذلك بسبب تصور الحكومة غير الملائم وسيطرتها على شكل جديد من الأدوات المالية ، وهو مقايضة الائتمان الافتراضي (CDS).
مقايضات التخلف عن السداد هي ببساطة خطة تأمين ضد السندات يمكن للفرد الحصول عليها. إذا كانوا يمتلكون قرضًا عقاريًا ، على سبيل المثال ، وتعثر أصحاب المنازل في سداد ديونهم ، فإن السند سيتخلف عن السداد أيضًا.
عادة ما يترك الدائن الذي اشترى السند بلا شيء في هذه الحالة. عندما يكون لديهم CDS على السند ، يجب عليهم دفع رسوم سنوية لمقرض مقايضات الائتمان ، ولكن سيتم تعويضهم إذا تخلف السند عن السداد. هذا مشابه للتأمين على السيارات: فأنت تدفع رسومًا ، لذلك إذا كانت سيارتك مجمعة ، فإن شركة التأمين تعوضك.
إذن ، ما هي مشكلة هذه الأداة؟
أصبحت مقايضات سداد الديون (CDS) شائعة جدًا ومنتشرة بسبب الافتقار إلى الإشراف المناسب بحيث إذا بدأ الناس في التخلف عن سداد قروضهم العقارية بأعداد كبيرة ، فلن يتمكن مصدرو مقايضات الائتمان من الدفع. وهذا ما حدث تمامًا لشركة AIG تأمين، إحدى أكبر شركات التأمين المُصدرة لمقايضات الديون المضمونة في العالم: عندما تعثرت عدة سندات ، أفلست AIG.
كانت المؤسسات المالية الكبرى في حالة إفلاس أو على وشك الإفلاس مع انفجار الفقاعات.
كان لا بد من الدفع لـ Pied Piper في عام 2007 عندما بدأت الفقاعات في الانفجار.
ترددت أصداء موجات الصدمة في جميع أنحاء القطاع المالي على مدار الأشهر والسنوات التي تلت ذلك ، مما أجبر العديد من أكبر الشركات المالية في العالم على الركوع.
ربما كان انهيار ليمان براذرز ، رابع أكبر شركة استثمار أمريكية ، والتي كانت تعمل منذ خمسينيات القرن التاسع عشر ، أكبر صدمة.
كافح بنك ليمان براذرز إلى حد كبير نتيجة استثماره الضخم في قروض الرهن العقاري عالية المخاطر ، الأمر الذي تركه عالقًا بعد أن تخلف كل هؤلاء المستثمرين عن سداد ديونهم.
أعلنت الشركة إفلاسها في عام 2008 ، مما دفع وول ستريت إلى حالة من الجنون. من سيكون التالي إذا أفلس أحد عمالقة وول ستريت مثل ليمان براذرز؟
انتشر هذا الذعر في جميع أنحاء السوق ، وتوقفت البنوك ببساطة عن إقراض بعضها البعض ، معنية فقط بالحفاظ على موارد كافية. كانت العديد من المؤسسات المالية في وضع ضعيف ، حيث واجهت خسائر كبيرة للغاية ولكنها غير قادرة على جمع الأموال لدعمها.
كانت شركة AIG للتأمين واحدة من هذه الشركات العملاقة. كان لدى الشركة سندات مقايضة مخاطر الائتمان بقيمة نصف تريليون دولار يتعين عليها سدادها إذا تعثرت الرهون العقارية الكامنة وراءها.
كانت AIG في مأزق بعد يوم واحد بالضبط من تقديم ليمان براذرز لإفلاس: خفضت وكالات التصنيف الائتماني الكبيرة متعددة الجنسيات – الشركات التي تقيم الاستقرار المالي للشركات الأخرى – التصنيف الائتماني لـ AIG. وهذا يعني أنها أصبحت أقل قدرة على سداد ديونها ، وبالتالي أصبحت أقل قدرة على سداد ديونها.
اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إقراض 85 مليار دولار أمريكي AIG لإنقاذه من الإفلاس. فعلت الحكومة ذلك لأنها كانت تخشى أنه إذا أفلست AIG ، فإن الاقتصاد سوف ينتقل من التباطؤ إلى الركود الكامل.
نتيجة لذلك ، عندما انفجرت فقاعتا السوق المتقلبتان ، كان دافعو الضرائب هم الذين انتهى بهم الأمر إلى إنقاذ النظام المالي.
استثمرت حكومة الولايات المتحدة في ركائز الاقتصاد لتجنب الكساد.
عندما انهار النظام المالي ، قررت الحكومات في جميع أنحاء العالم اتخاذ إجراءات.
بدأت حكومة الولايات المتحدة في دحرجة الكرة من خلال تنفيذ برنامج إغاثة الأصول المتعثرة (TARP) في عام 2008. وكان الهدف الرئيسي للبرنامج هو المساعدة في تنشيط البنوك الكبرى لأن فشلها كان سيؤثر على الاقتصاد ككل.
ساعدت TARP البنوك من خلال توفير رأس المال لها. جعلهم هذا الحقن النقدي أكثر قدرة على الوفاء حتى يتمكنوا من دفع دائنيهم وفواتيرهم.
كانت البنوك الأولى التي تلقت الأموال هي بنوك وول ستريت الكبرى مثل سيتي جروب و ج. ب. مورجان تشيس و بنك اوف امريكا، والتي تلقت ما مجموعه 125 مليار دولار.
بعد ذلك ، حصلت البنوك الصغيرة أيضًا على حصتها ، وتم تخصيص ما يقرب من 205 مليار دولار أمريكي إلى 700 بنك أمريكي مختلف.
لكن في المضافات. وهذا يعني أن قروض وسندات البنوك كانت مضمونة من قبل حكومة الولايات المتحدة في حالة فشلها ، مما أدى إلى تهدئة مخاوف الدائنين.
كما تم استخدام أموال TARP لإنقاذ صناعة السيارات الأمريكية الفاشلة ، والتي كانت على وشك الانهيار بسبب ارتفاع أسعار الغاز ، والمنافسة الأجنبية المتفوقة ، والركود الذي أعقب الأزمة المالية.
كل الأشياء التي تم أخذها في الاعتبار ، يعتبر بعض المحللين الماليين أن TARP ربما كانت أفضل استراتيجية نقدية طوال فترة وجود الولايات المتحدة بأكملها. في حين أنه من الصعب تحديد ما كان سيحدث لو لم يتم تفعيل برنامج TARP ، هناك شيء واحد مؤكد: في السنوات التي أعقبت الأزمة ، تم تجنب الكساد.
بالإضافة إلى ذلك ، زادت الحكومة الأمريكية الإنفاق وخفضت الضرائب لتعزيز الوظائف.
في أعقاب الأزمة المالية ، كان الافتقار إلى الأمن الوظيفي أحد أكثر المخاوف الفورية بالنسبة للجمهور الأمريكي. وذلك لأن الأزمة المالية عادة ما تؤدي إلى انكماش الاقتصاد ، مما يؤدي إلى عدد أقل من الوظائف.
قررت حكومة الولايات المتحدة أن تفعل شيئًا حيال ذلك ، وفي عام 2009 أصدرت قانون إعادة الاستثمار والإنعاش الأمريكي (ARRA). كان الغرض من مشروع قانون حزمة التحفيز المالي هذا هو ضخ الأموال في الاقتصاد لتعزيزه واستقراره ، وكان أحد التحركات الرئيسية الأولى في منصبه من قبل الرئيس باراك أوباما.
في جوهرها ، استخدمت ARRA المبادئ التي دعا إليها الاقتصادي البريطاني جون ماينارد كينز في القرن العشرين: كانت إحدى نظريات كينز الرئيسية هي أن الحكومة يمكن أن تزيد الطلب على السلع والخدمات في الاقتصاد عن طريق تقليل الضرائب وزيادة الإنفاق.
على سبيل المثال ، سيكون لديك المزيد من المال بسبب راتبك ، إذا وفرت لك الحكومة وظيفة من خلال إنفاقها. بدلاً من ذلك ، سيكون مبلغ المال الذي ستأخذه إلى المنزل أعلى إذا كانت الحكومة ستخفض الضرائب. في كلتا الحالتين ، من المحتمل أن تنفق النقود الزائدة على السلع والخدمات.
وهذا بدوره ينشط التوظيف ، حيث تتطلب الشركات المزيد من العمال لإنتاج المزيد من السلع والخدمات.
لتحقيق هذا التأثير ، تضمنت ARRA كلا العنصرين: التخفيضات الضريبية ومساعدة حكومات الولايات والحكومات المحلية لمساعدتها في الحفاظ على ضرائب منخفضة ، وزيادة الإنفاق على أشياء مثل إعانات البطالة والمشاريع لإنتاج المزيد من فرص العمل.
يستمر إنفاق ARRA حتى اليوم ، لكنه بلغ ذروته خلال الربع الثاني من عام 2009 ، عند 100 مليار دولار لكل ربع. وقد قُدر في أحد التقارير أن هذا يُترجم إلى تكلفة تتراوح بين 100000 و 170000 دولار لكل وظيفة جديدة تم إنتاجها.
لا يزال الجمهوريون والديمقراطيون يناقشون ما إذا كان يمكن اعتبار ذلك قصة نجاح اليوم أم لا ، ولكن إذا كان هناك أي شيء ، فقد أظهر ARRA استعداد الحكومة لدعم القطاع الخاص في إنقاذ الاقتصاد.
أقرت الحكومة الأمريكية تشريعات اقتصادية جديدة لمنع الكوارث المالية في المستقبل.
وجدت الحكومة بعد الانهيار المالي أنها لا تستطيع الاعتماد فقط على الحد من الأضرار.
أرادت حكومة الولايات المتحدة حماية السوق المالية المريضة ، لذلك وقعت على قانون دود-فرانك ليصبح قانونًا في عام 2010 لتغيير السياسة التنظيمية الاقتصادية لأمريكا ، تمامًا كما يسعى الأطباء إلى القضاء على الأمراض بدلاً من مجرد علاجها.
سعى التشريع إلى إصلاح الطريقة التي يُحكم بها السوق المالي من خلال فرض قيود على مخططات الثراء السريع التي كانت منتشرة في الأسواق المالية الكبرى ، فضلاً عن ضمان أن يكون لدى الحكومة “برج مراقبة” تنظيمي أكثر تطورًا لاكتشاف أي مستقبل الأزمات الاقتصادية.
القليل من القوانين الأخرى في دود فرانك استهدفت:
لتجنب عمليات الإنقاذ المحتملة التي يمولها دافعو الضرائب ، أعلنوا أن الشركات المالية المفلسة لم يعد من الممكن إنقاذها من قبل الحكومة.
قم بتنظيم تعويضات كبار المديرين التنفيذيين في وول ستريت بحيث لا يتم الدفع لهم مقابل تحمل مخاطر كبيرة.
لتأمين حقوق المستهلكين في الصناعة المالية ، أنشئ وكالة تشريعية جديدة تسمى مكتب الحماية المالية للمستهلك.
لسوء الحظ ، من السابق لأوانه تقييم نجاح قانون دود-فرانك لأنه ، منذ أن تم توقيعه ليصبح قانونًا في عام 2010 ، لم يتم تنفيذه بالكامل بعد ويشق طريقه حاليًا من خلال مجلس الشيوخ والكونغرس. هذا التنفيذ المرحلي مهم لأنه لا يمكن إدخال تغييرات معينة في السياسة بسرعة كبيرة ، لأن التغييرات المفاجئة قد تخلق حالة من الذعر وعدم اليقين.
من الواضح أن النجاح الفعلي لهذا القانون في تجنب الأزمات المالية أو التخفيف من حدتها لن يُعرف إلا بعد حدوث أزمة أخرى.
لتجنب الانهيارات المالية في المستقبل ، هناك حاجة إلى تنظيم حكومي أكثر صرامة وممارسات مصرفية أفضل.
نأمل أن يساعد التشريع الجديد في تطهير النظام المالي.
أولاً ، يجب على الحكومة مراقبة القطاع المالي بشكل أكثر صرامة ، وهذا بالفعل أحد أهداف قانون دود فرانك.
كان أحد أسباب الأزمة المالية هو محاولة بعض البنوك الالتفاف على القانون ، على سبيل المثال ، من خلال تضليل السلطات التنظيمية بشأن ديونها. ستساعد اللوائح التنظيمية المرتفعة في التحقق من ذلك ، بالإضافة إلى إتاحة إمكانية اكتشاف فقاعات الأسعار في وقت أقرب.
ثانيًا ، يجب على المؤسسات المالية أيضًا إدارة نفسها من خلال إنشاء ممارسات مصرفية أفضل. في كثير من الأحيان ، يسعون لتحقيق النمو والأرباح في الأسواق المزدهرة دون التفكير في المخاطر التي يعرضونها للخطر.
يستدعي هذا الغباء إلى الذهن تصرفات الشخصية الكرتونية الغريبة لـ وايل إي كويوت. عادة ما يلاحق نقار الخشب ، طائر فائق السرعة يريد أن يأكله. يركض وايل إي. إنه لا يفهم هذا على الفور ويستمر في الركض في الجو دون أن يسقط. فقط عندما ينظر إلى أسفل ويدرك أن قدميه لم تعودا على أرض صلبة ، يغرق عدة مئات من الأقدام.
يشبه هذا السلوك في الواقع الطريقة التي عملت بها البنوك خلال الأزمة: فقد استمرت في جني الأرباح من مصادر طويلة الأجل غير مستدامة. عندما أدركوا المشكلة أخيرًا ، كان الأوان قد فات: لقد كانوا قد هربوا بالفعل من الهاوية.
وبينما يستمر هذا السلوك ، يجب على المؤسسات المالية السير بحذر والعمل على تحديد الفقاعات وتجنب الإجراءات التي تزيد من تضخمها.
بشكل عام ، بينما تلعب الحكومة دورًا في تنظيم النظام المالي ، يجب على المؤسسات المالية الخاصة أيضًا أن تحاول التأكد من قيامها بذلك.
الملخص النهائي
ترجع جذور الأزمة المالية إلى فقاعتين سامتين للأسعار في سوق سندات الإسكان والرهن العقاري. كانت العديد من المؤسسات المالية الكبرى في حالة يرثى لها عندما انفجرت لدرجة أنه كان لابد من دعمها من قبل حكومة الولايات المتحدة. لحسن الحظ ، كانت الإجراءات ناجحة ومنعت الاقتصاد من الانزلاق إلى ركود كامل.
فكر مليا قبل التقدم بطلب للحصول على قرض عقاري.
يحلم الكثير من الناس بامتلاك منازل ، وعندما يكون من السهل الحصول على قروض عقارية كبيرة ، غالبًا ما يبدو من الحماقة عدم اغتنام الفرصة. لكن فكر مليًا في الالتزام طويل الأجل الذي تتحمله ، والذي غالبًا ما يستمر لعقود ، قبل أن تأخذ قرضًا عقاريًا. في هذه الفترة الزمنية ، يمكن أن تتغير أشياء كثيرة. ماذا لو فقدت وظيفتك؟ ماذا لو كان هناك معدلات فائدة خمس مرات؟ ماذا لو تحول وعاء الغبار المهجور إلى خزان أسعار المساكن والحي الذي تعيش فيه؟ حاول الحصول على قرض عقاري مستدام حتى في أسوأ السيناريوهات ، وليس الرهن الذي بالكاد يمكنك التعامل معه عندما يكون كل شيء مستقرًا.
لا تتأثر بالحشد.
في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ، أشاد الكثير من الناس بفضائل السندات والمنازل. وقالوا: “ادخلوا أيًا من هذه الأسواق وستكونون رابحين بالتأكيد ، الأسعار سترتفع وترتفع إلى الأبد”. صدق البعض تفاؤلهم وسارعوا للمشاركة. لقد استثمروا كل ما لديهم في شراء السندات والممتلكات ، معتقدين أن الأوقات الجيدة ستدوم إلى الأبد. من الأهمية بمكان ألا تقع في هذا الفخ – لا تتبعهم بشكل أعمى عندما يقول الكثير من الناس أن شيئًا ما فكرة جيدة. قم ببعض التحقيقات واكتشف بنفسك مدى فائدتها.